近日，本年度最后一期企投家成长营在苏州举办，在本次结业模块上，我们聚焦“资产全球化与财富管理”，学习如何把脉全球资产配置趋势，掌握各类资产的投资策略和分析框架。本次活动特邀东吴证券副董事长陈李、擅长企业治理和财富传承的潘跃新、国内头部财富管理机构恒天财富的郭开香等重磅嘉宾，与学员共话财富管理与传承。

  恒天财富股份执行总裁郭开香在本次活动重点聚焦行业监管和企业家的财富管理及资产配置等话题。

  他表示，2017年底-2018年上半年，随着资管新规征求意见稿的出台，金融行业迎来了全行业的分水岭，资管新规的根本目的旨在支持实体经济，调整产业结构，维护金融安全秩序。在新的监管下，行业呈现出混乱出清、通道消亡、非标压降、权益增配等特征，市场上的产品，也从以非标债权产品为主导的市场，逐渐向标类产品、净值化产品过渡，资产证券化、基建REITs、“固收+”产品、结构化产品等创新型产品大有可为。因此，作为金融行业的参与者，提升投资能力，回归资管本源才是明智之选。

  在谈到投资人的转变时，郭开香认为，在新的市场态势下，无论是个人投资者还是机构投资者，呈现出的最大特征就是权益资产的配置热情越来越高，具体可以从如下几个方面来深入理解。

  A股新格局 

  “长牛”行稳致远 

  中国资本市场已经进入权益时代，在2018年之后，资本市场改革取得了不错的阶段性成果，一是在顶层设计方面，资本市场基础制度体系不断完善，全面注册制即将实施，为A股长牛化趋势提供适宜的制度土壤；二是在政策监管方面，资本市场进入“严监管”时代，直接融资功能发挥效用、上市公司质量进一步提升，市场秩序明显好转；三是在居民配置方面，金融供给侧改革逐步深化，理财产品打破刚兑，叠加房住不炒的大背景，居民资产配置面临“资产荒”，权益市场成为最佳去处；四是在市场参与者方面，机构投资者占比进一步提升，去散户化让市场定价更加成熟，以上四点夯实了A股走上低波动慢牛道路的基础。

  2021年作为“十四五”规划的开局之年，在制度环境、市场结构、上市公司质量上都呈现出向好趋势，并且股市流动性好于社会宏观流动性，居民、机构、外资等持续增加权益资产比重，未来A股市场整体将震荡上行。

  财富行业新趋势 

  大资管时代来临 

  《资管新规》实施三年来，行业内前期存在的若干问题已从根本上得到治理，影子银行风险显著收敛，防范化解重大金融风险攻坚战取得阶段性成效，资管业务正逐步回归本源，未来资管行业发展方向也更加清晰。

  第一，长期低利率环境。日本和欧洲早在疫情暴发之前就已处于零利率或负利率的环境之中，全球负收益率债券总额规模还在不断增加。叠加全球经济缺乏新的增长动力、新冠肺炎疫情的持续冲击，未来低利率环境预计将持续存在，这也给财富管理带来了前所未有的挑战。

  第二，全球宏观杠杆率提高。在现代货币政策理论下，全球经济增长对于债务扩张的依赖度不断提高，使得全球债务水平不断增长。新冠肺炎疫情全球爆发后，欧美国家采取了非常积极的货币刺激政策，为了对冲疫情影响，我国也采取了一系列的逆周期调节政策，我国宏观杠杆率从2019年末的246.5%攀升至2020年的270.1%，增幅为23.6%。

  第三，资管业务逐步实现统一监管，从全球发达国家来看，资管业务实现统一监管是金融混业发展的必然趋势。设立专门机构有利于风险隔离和聚焦经营主业，更有利于按同质同类机构实施统一监管，也有利于消除监管空白和盲区，进一步提升行业监管效率。

  进入大资管时代，我国财富管理市场蕴藏巨大机遇。从全球视角看，全球资产重新配置的背景下，近期海外部分国家开始逐步收紧货币政策，全球资产增配中国资产将成为长期趋势，这对我国而言是一个机会。

  从国内视角看，我国经济发展带动家庭财富增长，但资产配置结构还待进一步优化。目前，中国中等收入群体超过4亿，但在财富配置中，银行存款和房地产投资的占比仍然较高，股票、基金等权益类资产的占比较低。在当前房住不炒和低利率的宏观背景下，传统理财收益将难以满足客户投资目标，增加权益类资产配置将成为未来长期趋势。 

  传统理财规模收益双降 

  公私募基金发展迅猛 

  在大资管时代的背景下，政策监管标准趋于统一，各类金融机构与外资巨头同台竞技。其中信托和银行理财等传统金融机构业务调整节奏加快，自2018年资管新规出台后，各类银行理财产品的发行数量呈现出下降趋势，根据Wind统计，截至2021年8月，保本固定型和保本浮动型理财产品的发行数量逐渐趋零。同时，理财产品收益率水平也在持续下滑，当前全市场3个月期理财产品的平均收益率已经下滑至3.3%左右。

  图1：资管新规后各收益类型理财产品发行量均下行

  资料来源：Wind，恒天投研中心

  图2：资管新规后理财产品收益率下行（%）

  资料来源：Wind，恒天投研中心

  相比之下，公募基金和私募基金得益于资本市场的不断成熟完善，管理规模得到迅速扩大。根据Wind统计，2016年初公募基金数量不到3000只，而截至2021年7月，数量已超过8000只，公募管理资产规模也达到23.5万亿元，较2016年底增长1.6倍，从全球第九上升至目前的全球第四，公募基金在资本市场稳定发展中发挥着日益重要的作用。 

  图3：2016年以来公募基金发行份额及数量情况（亿份，只）

  资料来源：Wind，恒天投研中心

  私募证券基金发展同样也不逊色，根据Wind统计，私募证券管理规模，从2016年初的1.8万亿到如今的5.5万亿，产品数量从15000只增长到67000只，规模与数量均实现了跨越式的增长。 

  图4：2016年以来私募证券基金管理份额及数量情况（亿份，只）

  资料来源：Wind，恒天投研中心

  易会满主席在出席中国证券投资基金业协会第三届会员代表大会时提到，经过多年发展，我国基金业已成为服务实体经济和居民财富管理的重要力量，特别是最近四年多来，我国基金业在改革中成长，在开放中提高，在规范中进步，成绩可圈可点。

  郭开香还表示，在后疫情时代，对于正处于不同成长发展阶段的中国企业和企业家们而言，如何做好资金管理并为企业谋求更好的发展机会成为所有企业的共同目标。2017年，恒天财富成立了企业金融事业部，目前为止已经累计服务了包括金融机构、民营企业、上市公司在内的机构（企业）客户5000名左右。通过对这些客户连续多年的服务，我们也发现了一些变化。在传统理财产品无法满足企业及企业家现金管理和个性化投资需求时，越来越多的私募基金开始获得企业家及企业客户的认可。

  随着监管加强和私募基金发展逐步规范，私募产品的监管要求显著提升。另外还可以根据客户要求成立定制化的产品，投资策略和产品申赎上也更加灵活，现阶段私募基金已经成为企业投资理财的新渠道。

  他还列举了自2017年以来上市公司购买理财的统计数据。

  以上市公司为例，2017年以来上市公司购买理财产品规模水平有大幅提升，2020年投资规模达到了14276亿元。从投资产品类型来看，包括银行理财、结构性存款、通知存款、证券公司理财产品、投资公司理财产品、信托计划、基金专户以及逆回购等理财产品，理财产品种类不断丰富。

  图5：上市公司历年购买理财产品统计

  数据来源：Wind，恒天财富

  私募排排网不完全统计数据显示，截至目前，年内已有22家上市公司认购27家证券类私募的32只产品，认购资金总规模高达23.36亿元，创历史新高。从单笔认购金额来看，多以千万元级别为主，也有几笔认购金额超过1亿元。

  从产品类型来看，上市公司认购的有债券私募基金、量化私募基金以及股票多头私募基金等。

  越来越多的上市公司开始将债券私募基金作为传统银行理财的替代选择，用作企业流动现金管理。债券市场本身具备低风险、低波动的特征，能够满足上市公司对于闲置货币资金保值和稳健增值的需求，不追求太高收益，同样不用承担过多风险。

  除了债券私募基金外，量化私募基金同样也备受上市公司青睐。

  近两年，量化私募基金进入快速发展阶段，尤其是A股结构性行情凸显背景下，量化私募基金的盈利能力不断提升，一方面头部效应加强，百亿量化私募数量越来越多，另一方面也获得了更多机构投资者的认可。

  企业利用闲置资金进行理财的需求长期存在，此前以购买银行理财、固定收益信托为主，但是随着理财收益率持续下降，特别是今年受地产债权违约等因素影响，寻找可替代的投资标的迫在眉睫，伴随私募基金整体合规水平的进一步提升，未来私募基金和权益市场将成为企业资产配置的重要组成部分。

  另外，除了专业产品，恒天财富企业金融还不断推陈出新，围绕企业财务投资及战略投资需求，提供投资顾问、研究顾问、产业顾问及法税顾问服务；并针对企业家群体推出企业高管专属服务，从健康医疗到企业赋能，全方位服务于企业及企业家。到目前为止，恒天财富已为包括房地产、医药生物、计算机、钢铁、医院等28个行业提供过资产配置服务，服务轨迹遍布175个城市。

  最后，郭开香表示，时代在变，市场在变，机会在变，唯有顺风而行，才能扬帆远航。权益配置时代已经到来，能否抓住这次机会将是财富实现再分配的又一个历史关口。