退出是股份基金经营全过程中的基础阶段，都是真实检测基金整体实力的重要一步。特别是在在近些年资产严冬的危害下，退出所产生的资产流回看起来至关重要。

IPO、并购、出让、认购是基金退出的四种关键相对路径，过去很长一段时间内，IPO退出被投资机构推崇备至，并购、出让等则是委屈求全的挑选。

公司股权转让综合服务平台成长股对2009年-2011年创立基金的退出构造开展了较为，数据显示，在中国销售市场，IPO退出占比为59%，次之是并购退出占有率19%，出让退出占有率16%，剩下一部分为认购退出。在更加完善的英国风投销售市场，并购退出却占有主流产品影响力，占比为56%，次之是出让退出占有率38%，IPO退出变成少数派的挑选，占有率约5.6%。

“中国与美国销售市场基金在退出相对路径挑选上，的确有很大的差异，但如今状况早已出现了改变。许多中国投资者刚开始已不盲目跟风去追求IPO，并购退出已经为大量组织产生真金子的盈利。”一家一线投资机构的管理层对21新世纪经济发展报导说。

IPO退出并不值盲目跟风青睐

基础理论上而言，IPO项目的门坎更高、难度系数更大，占比应当更低，但中国的IPO退出占比反倒更大。缘故取决于，中国的投资机构过度追求完美IPO，却对并购、出让等别的方法不足高度重视。但如今，状况早已产生了显著转变。

最先，就IPO销售市场而言，之前的一二级市场间存有很大的套利机会。被投项目在股票销售市场的IPO的确可以产生高收益，某企业上市撞钟，投资机构很多年陪跑最后获得千倍收益的小故事经常见诸报端，让大家更为坚信IPO退出是一件大发横财的事儿。

但如今，一二级市场间差价持续变小，乃至出現价格倒挂的情况。非常独角兽高达项目越来越低，对初期投资人而言，积放的股权稀释后，最后没办法取得巨额的收益倍率。对靠后轮次进到的投资机构而言，项目发售乃至是亏钱的。

另一方面，许多 低价股票近些年在美国股票、香港股市发售，但因为缺乏流通性，组织没办法真实保持退出。在股票销售市场，上市条件相对而言更加严苛，项目发售后，组织大股东减持也一样遭受一定限定。IPO为投资机构赚来到知名度，却很难赚到钱。

第二，就并购销售市场而言，原先的中国并购销售市场并沒有那麼完善，风险管理体系也不足健全。买家在回收标的公司特别是在是互联网企业时，实际上绝大多数使用价值在精英团队的身上。但因为个人信用体制的不健全、毁约成本费较低，非常容易出現买下来一家企业后，精英团队大换血的状况。如今，中国公司成熟情况愈来愈高，创业人对个人信用的认知能力愈来愈刻骨铭心。伴随着中国社会信用体系的健全，并购销售市场的慢慢完善，买家企业的并购意向和自信心不断提高。

此外，高度重视并购、出让等多样化的退出方法，都是基金为确保LP权益，加强DPI指标值的一种挑选。2010年上下的全员PE的浪潮后，很多基金近些年进到退出环节。很多基金前些年宣传策划项目有巨额的IRR，但具体情况确是，基金即便经营到第7年，都没有取回所有的本钱，即DPI都达不上1。

在销售市场的血的教训以后，DPI变成评定基金主要表现的关键指标值。当项目发售市场前景模糊不清或是不可以在一定限期进行退出时，大量基金刚开始挑选并购退出的方法，终究后面一种在可行性分析、可预测性、分派难度系数水平上面相对性更强一些。

“对一切一笔项目投资而言，假如可以挣到10倍左右的收益，不管你也是根据哪种方法退出的，全是十分出色的了。”成长股创办人李坚强说。换句话，投资者应当把握住每一能得到10倍收益的退出机遇。而无需固执于，究竟是IPO，還是并购、出让的方式。

并购身后也需竭尽很多心力，不断沟通交流、磨合期

戈壁投资是比较早观念到在其中转变的一家投资机构，据统计，企业2018-2019年的14个退出实例中，有大概过半数是根据并购方法退出。比如，其A轮项目投资的点我达被菜鸟物流回收、A轮项目投资的UR被海澜之家回收、C轮项目投资的Mainspring被头条一部分回收。

“人们沒有有意考虑到说，要让项目大量挑选并购退出的相对路径，仅仅就各种因素来讲，一些项目顺理成章地开展了并购退出。”弋壁投资合伙人朱璘对21新世纪经济发展报导说。

例如，点我达刚开始是做快递派送，后转型发展做派送众包平台。对那时候的点我达而言，发展趋势遭遇一个难点。企业上下游总流量较为集中化，关键来源于饿了么外卖、美团外卖等。假如自身购买流量，彻底社会化经营，会遭遇较高的业务流程成本费。那时候，因为点我达和小白早期早已有较为好的协作基本，彼此饱经沟通交流后，最后走来到一块。

“这两家企业间有非常好的契合点，对弋壁而言，假如等到项目发售，将会会赚得大量。但在其中有挺大的经济成本和可变性，因此人们還是很认同走并购的线路。”朱璘说。在他来看，一家组织不一定要把餐桌上的每一分钱都赚拿到。中国销售市场具备长期性发展前景，要是基金一直在这其中披荆斩棘，总还有机会把该挣的钱挣到。

但并不一定的并购都是一帆风顺，对并购退出而言，将会遭遇的最艰难的一种状况是，投资人觉得并购是最好是的归处，但创办人却不想要被并购。

朱璘表达，以便解决这样的事情，戈壁创投会做两层面工作中。最先在投项目时，假如发觉创办人是十分倔的那类性情，精英团队在风险控制上面有相对的对策，例如条文上做一些承诺。

第二，假如确实来到是不是该被并购的边沿，弋壁最先会重视创业人的念头，让精英团队先依照自身的整体规划单独发展趋势。当中后期状况沒有大大提高，或是创业人栽跟头以后，弋壁会再试着跟其沟通交流。

“许多表层风景的收购案身后，将会是两三年的消耗战，必须竭尽很多的心力，历经不断的沟通交流、磨合期。”朱璘说。

经手人过一系列并购项目以后，朱璘小结说，有两大类企业是比较合适并购退出的。一是，产品型企业，创办精英团队对企业的规模性经营并不是那麼热衷于，偏重于领着50-60人的小精英团队，在5-7年的時间作出商品，TX后再开展下一个商品的产品研发。对这种这司而言，没必需逼它去发售，说故事、做提高，反倒会产生多余的工作压力。

二是，对資源有高宽比依靠的企业，例如在共享自行车销售市场，当发展趋势到供超过需的环节、股权融资自然环境又没那麼形势时，尽快相拥大資源的摩拜比ofo小黄车迈入了更强的下场。

但戈壁创投也并不是抵触项目去IPO，朱璘注重，假如创办精英团队的能力素质高、管理水平强，做的也是服务平台级的大事儿，IPO一定是利润最大化的一种挑选。来源： 21世纪经济报道